报告要点一周核心总结11月用电持续平淡，火电受益于清洁能源出让空间增速有所回升本周，国家能源局公布2018年11月份全社会用电量数据。
11月份，全社会用电量5647亿千瓦时，同比增长6.3%，增速较上年同期（4.6%）提升1.7个百分点，较10月份（6.7%）环比下降0.4个百分点。11月份用电增速环比有所回落，主因或系工业生产需求有所放缓。11月份全国规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，增速比上月回落0.5个百分点；制造业采购经理指数（PMI）为50.0%，比上月回落0.2个百分点，处于临界点。环比来看，11月四大产业中二产和居民用电增速环比下降0.2个百分点和2.5个百分点，二产用电增速下滑来自工业生产步伐持续放缓，而居民用电增速环比下滑则来自于南方地区冬季制热需求不足。根据估算，11月二产用电对全社会用电增速的贡献约为68.9%，较10月份（65.3%）提升3.6个百分点。
11月份全国统计口径发电机组发电量达到5543亿千瓦时，同比增长3.6%，1-11月份累计发电量达到61626亿千瓦时，同比增长6.9%。11月水电发电量同比增长1.5%，增速较上月回落4.7个百分点，主要受云南、四川等地上年同期来水偏丰。11月风电发电量同比减少9.5%，主因系河北、山西、内蒙古风况回落。11月太阳能发电量同比增长2.5%，增速较上月回落16.3个百分点，主要由于多地区本月光照条件差。11月份火力发电量为4051亿千瓦时，同比增长3.9%，增速环比上月（3.0%）回升0.9个百分点，或因清洁能源出让发电空间。
2018年以来，我国全社会用电量持续快速增长，11月用电增速虽有所回落，但仍保持较高水平。虽然清洁能源消纳压力或将增大，但受益于用电需求的强劲增长，火电出力空间有望继续增加，利好火电机组利用小时提升。
当前时点下，基于旺盛的用电需求和受供需影响走势偏弱的煤价，我们依旧长期看好火电板块将长期引领电力行业业绩复苏，并推荐关注火电板块业绩触底反弹带来的投资机会。同时，建议关注政策推动下经营环境持续改善的水电：
1、2018年1-11月电力运行情况持续向好，电力供需环境持续改善；2、今年煤价整体呈现“旺季不旺”的特性，随着供暖季到来和电厂开始冬储煤，煤价有望维持平稳趋势。
3、可再生能源配额制管理办法开始征求意见，可再生能源消纳管理即将实现数量化考核，水电消纳环境有望持续改善。
